На слияния и поглощения в телекоме не всем хватило средств

У большинства отечественных телеком-компаний закончившийся финансовый год был достаточно спокойным в плане сделок слияний и поглощений. Основная интрига развернулась вокруг трех компаний, входящих в топ-5 рейтинга CNews Telecom 2010. Остальная часть игроков проявляла здесь невысокую активность, связанную с недостатком свободных средств для крупных сделок.

В 2009 году основной инвестиционный ландшафт российского рынка телеком-операторов определяли три процесса – противостояние акционеров "Вымпелкома" в лице Altimo и Telenor, споры о судьбе будущего "Связьинвеста" после реорганизации, а также слухи о приобретениях "Мегафон". Вокруг этих процессов происходили и другие события, которые можно условно назвать "битвой за ШПД". В них принимали участие МТС и Мегафон, а также крупные интернет-провайдеры.

Спорный "Вымпелком"

Одними из главных ньюсмейкеров прошедшего года в телеком-индустрии были акционеры российского сотового оператора "Вымпелком" - отечественный холдинг Altimo и норвежская компания Telenor. Результатами противостояния двух собственников стало слияние сотовых операторов "Вымпелком" (бренд "Билайн") и "Киевстар" с образованием объединенной компании Vimpelcom. История конфликта Altimo и Telenor восходит еще к 2004 году, когда норвежская сторона пыталась воспрепятствовать появлению единого оператора на базе "Вымпелкома" и "Киевстара". В ответ Altimo вывел на украинский рынок "Вымпелком", купив локального игрока "УРС", и блокировал корпоративное управление в украинском "Киевстаре". Результатом этого стала пятилетняя корпоративная "война" между двумя компаниями за голоса акционеров, сопровождающаяся судебными исками и арестами части активов. Речь идет об мартовском аресте 29,9% (1,7 млрд долл.) голосующих акций "Вымпелкома", которыми владела Telenor. Он был произведен по решению суда в качестве выплаты ущерба российскому оператору из-за препятствования Telenor выходу "Вымпелкома" на украинский рынок через иск оффшора Farimex.

Весной 2009 года ситуация достигла критической точки - суд Западно-Сибирского округа отказал норвежцам в просьбе приостановить исполнительное производство. В ходе попыток разрешения спора сама Telenor привлекала к рассмотрению судебного дела административный ресурс (правительство Норвегии) и обращалась к топ-менеджменту "Вымпелкома". Вынесению решения препятствовала и неудовлетворенность оценкой спорного актива, произведенной судебными приставами. Итогом разбирательств стала приостановка и последующее прекращение конфликта между Telenor и Altimo в октябре 2009 года и одобрение акционерами "Вымплелкома" плана по созданию объединенной компании. В нее должны были войти "Вымпелком" и "Киевстар" (в нем Telenor принадлежаит 56,5% акций, Altimo – 43,5%), после чего она становится единоличным владельцем активов двух операторов. Altimo получит в Vimplecom 43,89% голосующих акций (38,46% от уставного капитала), Telenor – 35,42% голосующих акций (38,84% от уставного капитала).

В феврале 2010 года одобрение на создание Vimpelcom было получено со стороны комиссии правительства России по иностранным инвестициям, а в марте – и со стороны Антимонопольного комитета Украины. После этого была объявлена оферта для держателей акций "Вымпелкома" для их обмена на депозитарные расписки новообразованной компании. Ее приняли 97,3% акционеров и с апреля 2010 года на Нью-Йоркской бирже уже начались торги по ценным бумагам Vimpelcom.

Реорганизация "Связьинвеста"

Второй магистральной темой в отечественном телекоме 2010 года стала реорганизация государственного холдинга "Связьинвест". Масштабность планируемых действий можно оценить по тому, что для рассмотрения всех вариантов реформирования структуры "Связьинвеста" создавалось несколько рабочих групп при правительственной комиссии по транспорту и связи, а сама реорганизация крупнейшей государственной телеком-структуры имела целью обеспечение дополнительного роста ВВП секторов национальной экономики в результате создания современной телекоммуникационной инфраструктуры. Государство также планировало увеличить свою долю на рынке телекома с 23,8% до 40% за счет организации единого национального оператора связи с комплексным предложением услуг.

В течение 2009 года выдвигалось несколько концепций реализации подобных идей, среди которых фигурировал план консолидации активов холдинга на рынке фиксированной и подвижной (сотовой) связи на базе "Ростелекома". В итоге выбор был между двумя планами, предложенными, с одной стороны, Минфином, ВЭБ и инвест-банком "КИТ Финанс", и, с другой стороны, "Ренессанс Капиталом", "ВТБ-Капиталом", "МакКинзи", "Роланд Бергером" и "Морган Стэнли" (а также одобренный премьер-министром России Владимиром Путиным). Согласно первому варианту реформа "Связьинвеста" должна была проходить в два этапа (до 2013 года) – первоначальное присоединение "Связьинвеста" к "Ростелекому", а позже – и его МРК. Второй же сценарий предполагал сразу (до марта 2011 года) объединение МРК "Связьинвеста" с "Ростелекомом" на базе вновь создаваемой компании.

Против варианта от Минфина и крупных инвестиционных игроков сыграла рыночная ситуация в российском телекоме, из-за которой госхолдинг мог ухудшить свои позиции, усилить конкуренцию между МРК и "Ростелекомом" и потерять порядка 15 млрд руб. на снижении стоимости синергии при консолидации и дополнительных затратах на выкуп долей миноритарных акционеров "Ростелекома". Объединение же МРК и "Ростелекома" в единую компанию поможет всем этим операторам сэкономить на взаимных и налоговых платежах, а также принесет синергетический эффект на уровне 30 млрд руб.

Яркий пример такого "взаимодействия" операторов наблюдается на московском рынке связи, где между собой конкурируют 5 компаний, относящихся к "Связьинвесту" ("Центртелеком", "РТС", "Центральный телеграф") и "Ростелекому" ("Зебра Телеком", МЦ НТТ). По этой причине осенью 2009 года "Связьинвест" заявил о намерениях создать региональную компанию (рабочее название – МРК "Москва") на базе "Центртелекома", которая смогла бы решить проблему московского рынка, на котором компании холдинга не оказывают весь комплекс востребованных услуг связи. Также такая компания должна создать условия для дальнейших поглощений небольших региональных игроков. Так, в инвестиционной программе "Связьинвеста" по неофициальной информации запланирован бюджет в 1 млрд долл. на покупку подобных операторов, среди которых называются "Башинформсвязь", СМАРТС, "Таттелеком", ЕСС, НТК и "Синтерра".

Тем не менее подписанный премьером В. Путиным план реорганизации к концу 2009-началу 2010 года дополнился новыми деталями – речь идет об обмене активами АФК "Система" (владеет блокпакетом "Связьинвеста" через "Комстар-ОТС") и государства. Согласно майскому предложению Владимира Евтушенкова "Система" возвращала государству в лице ВЭБ 25% плюс 1 акция "Связьинвеста" и тем самым погашала 26 млрд руб. долга перед "Сбербанком", после чего получала долю в госхолдинге через 28% акций МГТС. В итоге подобная схема была одобрена с небольшими отличиями (вместо 28% стало 23,3%) и включением в схему (100% доли) еще одного актива "Системы" – CDMA-оператора "Скай Линк". Это входит в планы развертывания государством четвертого сотового оператора  - или в сотрудничестве с одним из игроков "большой тройки", или на базе "Скай Линка" с перспективой получения новых частот для связи следующего поколения (LTE). Заметим, что по оценкам экспертов рынка, просто приобрести одного из крупнейших сотовых операторов "Связьинвест" (равно как и его дочернее предприятие "Ростелеком") в 2009 году не мог из-за отсутствия достаточных средств. Топ-менеджмент "Связьинвеста", в свою очередь, предложил вариант объединения всех сотовых "дочек" МРК в вертикально интегрированную компанию. По оценкам самого холдинга, их услугами пользуется около 12 млн абонентов, то есть 9% рынка сотовой связи в России. 

"Мегафон" на продаже и в продаже

2009 год был насыщен событиями и для сотового оператора "Мегафон". Компания привлекла повышенное внимание на рынке своими действиями по покупке магистрального оператора "Синтерра", причем самая ожидаемая  сделка года (с конца мая 2009 г., когда в ФАС были отправлена соответствующая заявка, которая была удовлетворена в июле) так до сих пор и не состоялась. Причиной стало несогласие со стороны трех акционеров оператора - "АФ Телеком Холдинга", входящего в "Альфа-групп" холдинг Altimo и шведско-финской TeliaSonera в плане перспектив развития "Мегафона" и стоимости магистрального оператора, который имел в 2009 году достаточно высокий уровень долговой нагрузки.

Действия "Синтерры" и ее единственного акционера "Промсвязькапиталбанка" также трудно квалифицировать как однозначно предсказуемые. Например, оператор в январе 2010 года выплатил акционерам дивиденды, в 2,5-кратном размере превышающие чистую прибыль компании, а акционер после достижения полной договоренности о покупке объявил, что рассматривает несколько предложений от других игроков рынка. Это привело к череде противоречивых известий о достижении, а потом и срыве соглашений о покупке. В начале апреля "Мегафон" уже объявил о том, что пока еще готов приобрести "Синтерру", но интерес к этому активу может пропасть в ближайшее время. В ответ на это магистральный оператор связи объявил о планах покупки "МТТ", которые могут поставить крест на слиянии "Синтерры" и "Мегафона".

Сама история сделки "Мегафона" связана с амбициями сотового оператора выйти в 2009 году на рынок ШПД. Инвестиции оценивались в 500 млн долларов. На эти деньги планировалось заключение нескольких сделок с провайдерами фиксированного доступа, среди которых назывался и актив "Синтерры" - "Петерстар".

В свою очередь, интерес к "Мегафону" в 2009 году проявляли и другие участники рынка. Так, фонд прямых инвестиций Marshall Capital Partners предлагал выкуп доли в "Мегафоне", которая принадлежит "АФ Телеком Холдингу" Алишера Усманова. Подобное развитие событий вполне могло бы стать реальностью, если бы покупатель оценил адекватно бизнес оператора (в начале осени по данным "АФ Телеком Холдинга" "Мегафон стоил 22-24 млрд долларов) в контексте предполагаемого IPO. Кроме того, другие акционеры "Мегафон", Altimo, совместно с Teliasonera, осенью 2009 года представили (и воплотили в жизнь) план по созданию совместного предприятия с турецким оператором Turkcell. В самой России в 2009 году "Мегафон" смог провести реорганизацию, объединив все свои региональные "дочки" в единое юридическое лицо.

"Битва за ШПД"

Другие участники рынка телекоммуникаций проявляли в 2009 году меньшую активность, в общей своей массе формировав определенный фон, который можно назвать "битвой за ШПД". Наиболее заметную активность здесь проявлял сотовый оператор МТС, который завершил сделки по покупке "Комстар-ОТС" и "Евротел". Если первая компания приобреталась в ходе относительно интересной конкурентной борьбы за актив (на "Комстар-ОТС" претендовал, помимо "МТС", "Связьинвест") и привлечения крупных целевых кредитов, то покупка МГ/МН-оператора связи была очевидной в контексте кризисных настроений на рынке. "Евротел" являлся вторым из двух входящих в Effortel операторов, который был выставлен на продажу из-за заморозки проекта развития.

Купив "Евротел", МТС смогла увеличить почти в 2 раза протяженность своих магистральных каналов. Помимо этого, в сферу интересов "МТС" со второй половины 2009 года начали попадать крупные региональные игроки рынка ШПД – "Эр-Телеком" и "Мультирегион", к покупке которых оператор стал активно присматриваться с начала 2010 года. Прочие операторы связи только либо анонсировали свои планы по расширению бизнеса, либо предпринимали действия, которые влекут за собой слухи о подобных слияниях и поглощениях.